app配資炒股 專項債用作資本金占比不到10%，后續要如何提升投資帶動作用？

　　21世紀經濟報道記者周瀟梟北京報道近年來，地方專項債年度新增規模逐漸逼近4萬億元app配資炒股，作為地方政府投資的重要資金來源，其發揮了促投資、補短板、惠民生、穩增長的作用。

　　黨的二十屆三中全會明確指出，合理擴大地方政府專項債券支持范圍，適當擴大用作資本金的領域、規模、比例。8月16日，國務院全體會議指出，擴投資要發揮好政府投資帶動作用，落實好支持民間投資各項政策，擴大地方政府專項債券用作資本金的領域、規模、比例，撬動更廣泛的社會投資。

　　近年來，地方專項債支持的范圍在不斷擴大，新增了獨立新型儲能、重點流域水環境綜合治理、城中村改造、保障性住房等方面；專項債作為資本金的領域，也新增了水利、城鎮污水垃圾處理、供排水、供熱、保障性住房等領域。中央政策信號顯示，后續地方專項債的應用范圍，以及用作資本金的領域，仍將進一步擴圍，以期更好地發揮專項債的投資帶動作用。

　　不過，隨著我國基礎設施持續多年高強度的投入，地方專項債適配的能實現收益與融資平衡的項目越來越少，部分地方專項債資金存在閑置的問題，部分項目存在虛假包裝的現象。尤值一提的是，2023年四季度一攬子化債政策落地以來，部分地方新增專項債被用于存量政府投資項目、化解存量債務，顯示出地方政府需要在化解風險和穩定發展中尋求平衡。

　　專項債用作資本金占比不到10%

　　地方專項債自2015年啟動發行，當時是伴隨著新預算法實施、放開地方舉債“前門”而落地，2015年其發行規模僅為1000億元，后來隨著地方項目建設、穩增長等需求，其發行規模不斷壯大。2019年新增地方專項債的發行規模突破2萬億元，2020年進一步提升至3.75萬億元，2021年至2023年大體在3.7萬億元左右，2024年新增地方專項債規模達到3.9萬億元。

　　地方專項債的投入領域，也隨著時間有所調整。2015年，地方專項債明確不列入政府赤字，用于有一定收益性的公共事業發展。2017年，政策層面明確專項債用按項目發行，要求實現項目的收益與融資自平衡，并陸續推出土地儲備、政府收費公路、棚戶區改造的專項債發行試點，當時這三大領域是專項債資金的大頭。2019年，考慮到要更好發揮專項債對實物投資的拉動作用，明確不得用于土地儲備和房地產相關領域等，專項債資金更多投向交通基礎設施、市政及園區基礎設施、醫療教育養老、水電氣公用事業、農林水利等領域。近年來，結合當前經濟社會民生需要，專項債資金可用于鄉村振興、生態環保、文化旅游、冷鏈物流、新型基礎設施、新能源等更多領域。

　　據wind資訊，對截至目前仍存續的地方專項債進行統計，工業園區基礎設施專項債余額占比高達47%，是專項債資金投入的第一大領域；收費公路專項債排第二，占比約16.6%；社會領域專項債排第三，占比約7.3%；水務建設占比約3.6%，生態保護占比約2%，舊城改造占比約1%，排在后面的依次還有鄉村振興、冷鏈物流、文化旅游、能源等。

　　2019年中央對外印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，明確允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目，主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目，在評估項目收益償還專項債券本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金，但不得超越項目收益實際水平過度融資。

　　部分專項債被允許用作項目資本金的比例，在2020年被提高至25%。但是，從實際情況來看，地方將專項債作為項目資本金的比重并不高。財政部官方數據顯示，2022年上半年發行3.41萬億元（占全年新增額度的93%）新增地方專項債，各地共安排超過2400億元作為重大項目資本金，占比僅為7%。

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，2020、2021、2022年專項債用作項目資本金的規模逐年上升，分別為2456億元、2596億元、2786億元，分別占當年專項債發行量的6.8%、7.3%、6.9%。由于區域經濟發展不均衡、項目收益不及預期等因素，實際用作資本金的專項債資金占比遠低于25%。

　　21世紀經濟報道記者梳理2024年地方專項債發行情況發現，發達省份用作項目資本金的比例會高一些，主要集中在鐵路、收費公路、供排水、水利等少數領域。以廣東省5月份發行的兩批新增專項債為例，兩批債券共募資約1120億元，用于資本金的規模為177億元，占比約15.8%。但是，部分省份發行的部分批次新增專項債，用于資本金的比重為0。

　　國家發展改革委投資所研究員吳亞平對21世紀經濟報道記者表示，項目資本金是固定資產投資項目的“本錢”和非債務性資金，由項目投資人或股東承擔出資責任，不存在由項目單位（項目法人）直接償還項目資本金的問題。從近幾年地方專項債券的使用情況來看，用作項目資本金的專項債券資金占全部專項債券資金的比例低于10%，與國家允許最高可達25%的比例存在差距。

　　提升項目市場化水平

　　近年來，專項債可用作項目資本金的領域在不斷擴圍，從2019年最初的鐵路、高速公路、供電、供氣等領域，陸續拓展到城市停車場、水利、城鎮污水垃圾處理、供排水、新能源項目、國家級產業園區基礎設施、保障性住房等領域。

　　從專項債用于資本金領域的變化，可以看出專項債用于基建項目，從最初的鐵路、高速公路等大體量投資項目，逐漸變為城市停車場、供排水等補短板的小型項目，2024年新增的“保障性住房”則與當前穩定房地產市場密切相關。另外，這些可用于資本金的項目，基本擁有相對穩定的經營收入，比如運費、車輛通行費、水電費、停車費、賣地收入等。

　　吳亞平表示，按照項目資本金制度的規定，只有經營性項目才實行項目資本金制度（非經營性項目由于沒有經營性收入來源，沒有債務償還能力，其項目資本金比例實際上為100%）；僅有政府性基金收入和事業性收費收入的項目（如公立醫院和學校建設項目），實際上屬于非經營性項目。項目資本金作為“本金”，作為項目債務性資金的“安全墊”，當地方專項債作為資本金時，其本息只能由地方政府通過項目產生的政府性基金收入（如國有土地使用權出讓收入），或者項目投資分紅、轉讓股權的收入來償還。地方專項債用作資本金，無疑是地方政府層面和項目層面的雙重加杠桿，因此這對項目收益來源的穩定性和可持續性提出了嚴格的要求。

　　對外經濟貿易大學教授毛捷對21世紀經濟報道記者表示，專項債一旦作為項目資本金，就涉及后續退出的問題。專項債作為債券資金，需要還本付息；后續要能順利實現退出，要求項目本身市場化水平很高、有較好的運營收入，這樣其作為股權資金入股才能找到后續承接方。這里就存在一個悖論，當這個項目本身有較好的現金流前景，往往也能相對容易找到市場化融資，未必需要地方專項債資金。

　　中國人民大學財政金融學院副院長馬光榮對21世紀經濟報道記者表示，地方專項債用作項目資本金有明確的限制領域，未來隨著領域的放寬，可用作資本金的項目有望增加。當前很多地方專項債項目缺乏明確、充分的收益，專項債用做資本金的部分，最終仍然要有相應收益去償還，收益不高的現狀限制了專項債用作資本金的能力。因為缺乏收益，現在很多專項債項目需要“包裝”，建議實事求是地增加一般債的占比，降低專項債占比。

　　21世紀經濟報道梳理地方專項債融資平衡方案發現，諸如園區基礎設施、市政道路、城中村改造等項目，其未來償債資金來源往往有該區域或者周邊區域賣地收入、停車場收費等要素。但是，近年來受房地產市場下行影響，各地賣地收入在持續縮水，這些項目的償債資金來源相應在縮水。

　　當然，提高專項債的投資帶動作用，仍然有積極作為的空間。

　　吳亞平表示，十年前甚至更早時，找到好收益的公共項目相對容易。當前找到好收益、較好回報的項目，難度大幅提高。當前潛在投資需求很大，特別是在補短板、強弱項、惠民生和保安全等領域。在擴大有效益的投資方面，地方政府需要用市場眼光、商業眼光來謀劃項目。比如，對于有商業模式支撐的公共設施的配套項目，既通過國有土地使用權來抵押融資，又能支持做公益性項目。

　　毛捷表示，地方政府需要謀劃更多市場化的項目，比如專項債可作為園區資本金投入，通過完善基礎設施、加強對重點產業的培育等，帶動社會資本投資，隨著相關產業發展壯大以及盈利，相關資本金可以實現退出。

　　中央財經大學教授王立勇表示，近年來，專項債資金投向領域和用作項目資本金范圍不斷優化調整，將更多新能源、新基建、新產業領域納入。合理擴大地方政府專項債券支持范圍，適當擴大專項債券用作資本金領域，提高用作項目資本金比例。建議進一步放寬社會資本準入門檻，引導市場資本參與重大項目建設app配資炒股，探索專項債與市場化融資協同注資的新模式，更好地發揮專項債資金的杠桿撬動作用，拉動更多有效投資，形成多元化投入格局。